华夏理财 PXPTA强势反弹背后：供需改善与技术面共振，关注后续减产动向

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　　来源：华泰期货

　　作者：化工组

　　12月22日，PX/PTA主力合约大幅增仓上行，分别上涨3.98%、4.52%，主要原因和上周五变化不大：

　　1、PX/PTA远期预期较好。PX方面，虽然存量开工已开至高位，但两年的新装置投产空挡让PX和PTA的结构性错配加剧，PX新装置最早在2026年三季度兑现，另外从目前的检修计划来看，明年PX检修或依然将集中在二季度，在当前低库存状态下上半年PX预计依然偏紧，同时市场预期原油下方空间有限，因此虽然近期原油价格偏弱，PXN却一直在走扩。PTA方面，2026年无新增产能计划，产能集中投放期已结束，随着下游聚酯新产能继续投放，PTA供应压力将逐步缓解，加工费存修复预期。

　　2、近期PTA基本面好转，基差走强，下游库存低位补库。近月聚酯端维持91%以上高位负荷，而PTA检修仍多，供应尚未完全回归，PTA12月去库，1月也没有累库压力，基本面较此前预期好转。另外，近期下游原料库存降至低位，价格低位聚酯工厂的补货需求大幅提升，带动现货市场基差逐渐走强。

　　3、技术面：此前主力合约受到中长期下跌趋势线上沿压制，几次均未能突破，近几日资金大幅增仓PTA和PX，价格先后突破下跌趋势线和250日年均线，形成趋势性上涨。

　　另外美国汽油裂解没有明显起色，但近期开始芳烃备货，12月1~20日，韩国出口至美国MX 0.43万吨，PX 4.5万吨，甲苯1.48万吨。

　　后市来看，PX/PTA维持偏多观点，但短期在资金抱团下价格快速上涨，需要警惕资金减仓回撤风险。另外终端织造订单和开工均在下滑，在原料价格快速上涨和需求走弱下，涤纶长丝面临亏损，主流大厂计划落实自律减产保价，POY启动减产10%，FDY继续减产15%，关注减产兑现情况。

　　风险提示：宏观政策影响；原油大幅波动

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